更高的碳排放如何增加融资成本？
更高的碳排放通过多种渠道推高融资成本。首先，这会增加感知风险：投资者和贷款机构认为高排放企业更容易受到监管变化、碳税以及气候相关冲击的影响。一项涵盖50个国家1897家企业的研究发现，碳强度（单位产出的排放量）每增加一个标准差，股权成本将上升6至9个基点（相当于平均成本的1.7%至2.6%）[3]。这一溢价源于系统性风险——高排放资产对整体经济冲击更为敏感。
第二，更高的排放量会增加违约风险并削弱竞争力。一项针对2010年至2022年中国A股公司的研究表明，气候风险通过提高违约风险和降低抗风险能力来削弱债务融资能力，尤其对非国有企业和内部控制薄弱的企业影响更为显著[2]。同样，一项基于1016个公司年度观测值的澳大利亚研究发现，更高的排放量会增加特质风险，从而提高债务和股权市场的融资成本[4]。
第三，气候变化加剧的极端天气事件直接推高了债务成本。一项针对中国上市公司的研究发现，极端天气通过增加违约风险和恶化企业经营状况，提高了债务融资成本，且对高碳足迹企业的影响更为显著[6]。
减排措施是否可能适得其反，反而推高融资成本？
是的，但仅在特定情况下成立。一项针对2015年至2022年标普500公司的研究发现，碳强度与债务成本之间存在U型关系：起初，降低排放会减少债务成本，但当排放降至某一临界值以下时，进一步减排反而可能推高债务成本[1]。其可能原因是，深度脱碳需要投入昂贵的先进技术，而债权人认为这在短期内存在风险。不过，这一效应在股权成本中并未出现——较低的排放始终能降低股权成本[1]。
另一项针对债券市场的研究发现，较高的碳排放会推高二级市场（债券交易市场）的利差，但对一级市场（债券首次发行市场）影响不大，这表明气候相关的不确定性对定价的影响存在差异[5]。这一差距意味着，平均而言，碳排放可能不会直接影响债券市场的资本成本，从而削弱企业脱碳的财务激励[5]。然而，这一发现属于特例；本综述中的大多数研究都表明，碳排放与融资成本之间存在明确的正相关关系。
企业如何通过减排降低融资成本？
证据表明，减少排放可以降低融资成本，尤其是当企业有效传达其减排努力时。一项针对欧洲斯托克600指数成分股公司的研究发现，环境表现良好的企业享有更低的税后加权平均资本成本（WACC），这一效应在高排放和低排放行业中均十分显著[9]。同样，一项针对中国发电企业的研究发现，碳减排投资通过提升竞争力和树立可持续发展声誉，降低了股权融资成本[7]。
信息披露同样至关重要。一项针对美国企业回应碳信息披露项目（CDP）的研究发现，提供完整碳排放信息披露的企业，其信息不对称程度（以买卖价差衡量）低于拒绝披露的企业[8]。首次披露显著降低了价差，尤其是对于提供完整信息的企业而言[8]。这表明，排放信息的透明度能够通过减少投资者的不确定性，直接降低资本成本。
关于这些来源
该回答基于9篇经同行评审的研究——发表于2021年至2026年间，其中5篇来自2024年及以后，5篇发表于Q1期刊，累计被引165次——这些研究是从通过质量筛选的9项研究中选出的最具相关性的成果，而后者又源自从超过5亿篇论文数据库中检索到的59篇文献。
本文引用的文献
企业碳绩效对融资成本的影响——基于标普500指数的证据
研究发现，标普500指数成分企业（2015-2022年）的碳排放强度与债务成本呈U型关系：高排放会推高债务成本，但极低排放也可能因必要投资而增加成本。股权成本则始终随排放增加而上升。
气候变化风险对企业债务融资能力的影响：基于碳排放的调节视角
研究表明，气候风险削弱了中国A股上市公司（2010-2022年）的债务融资能力，导致杠杆率下降、融资成本上升，且这一效应在非国有企业及内部控制薄弱的企业中更为显著。
碳强度与股权资本成本
对50个国家1897家企业（2008-2016年）的研究表明，碳排放强度每增加一个标准差，股权成本将上升6-9个基点（1.7%-2.6%），这一影响由系统性风险驱动，在高排放行业和欧盟国家中更为显著。
企业碳排放是否会影响风险与资本成本？
对于澳大利亚上市公司（2007–2020年，共1016个观测值），较高的碳排放会增加特质风险，并同时提高债务与权益市场的资本成本。
碳排放是否影响资本成本？一级与二级公司债券市场
研究发现，较高的碳排放会推高二级市场的债券利差，但对一级市场无显著影响，这表明平均而言，碳排放并不影响债券市场的资本成本。
极端天气对企业债务融资成本的影响：来自中国的证据
极端天气事件增加了中国A股上市公司（2010-2022年）的债务融资成本，对高碳足迹企业、非国有企业及治理不善的公司影响更为显著。
发电企业碳减排投入对权益资本成本的影响
对于中国发电企业（2013-2020年）而言，碳排放减排投资通过提升竞争力和建立声誉来降低股权资本成本，尤其是在管理层持股的情况下。
自愿披露与信息不对称：美国资本市场的投资者是否关注碳排放？
提供完整碳排放披露（通过CDP）的美国企业，其信息不对称程度（买卖价差）低于未披露企业；首次披露会降低价差，尤其是完整披露的效果更为显著。
对环境负责是否有回报？探究其对加权平均资本成本的影响
在2014至2018年间，欧洲斯托克600指数中环境表现优异的企业，无论所属行业属于高排放还是低排放，其税后加权平均资本成本均更低。